2014 核心品牌同店销售录得按年下降3.4%。达芙妮2014 第四季度和全年核心品牌的同店销售分别录得按年下降7.5%和3.4%。同店销售表现不佳主要是由于女鞋市场气氛疲软、市场竞争剧烈以及网络销售分摊了实体店的销售所引起的。我们预测2014 核心品牌业务的收入与上年基本持平为港币94.9亿元。除此而外，我们认为2015 及2016 核心品牌业务的收入将分别按年上升9.0%和9.7%至港币104 亿元和港币114 亿元。
2014 年存货情况得以改善。由于线上以及线下的促销活动，我们认为2014全年的存货情况得到了很大的改善。然而，我们认为公司的存货清理活动在2015 上半年还将持续。我们预测公司2014 至2016 的存货周转天数分别为188 天、175 天和169 天。我们认为由于清理存货时折扣力度较大，我们预测公司2014 年的毛利率将按年下降2.9 个百分点至53.0%。我们同时也预测2015 和2016 的毛利率分别为55.0%和56.5%。
核心品牌业务专注于直营店的发展。2014 年，公司开设了257 间核心品牌的直营店同时也关闭了174 间加盟店。截止2014 年底，公司核心品牌门店数量为6，402 间，其中包括5，748 间直营店和654 间加盟店。我们认为公司未来也会专注于直营店的发展，这将更有利于存货的管理以及单店效益的提高。
维持买入评级。我们将预测公司2014、2015 和2016 财年的净利润分别下调39.5%、20.8%和13.2%至港币1.5 亿、4.2 亿和7.8 亿。公司目前的股价相当于2015 财年和2016 财年每股预测盈利的12.7 倍和6.9 倍。我们维持达芙妮「买入」评级。目标价为港币4.2 元，相当于2015 财年18.9 倍的市盈率， 同时也是公司过去3 年的平均市盈率。
